Scenari di PEVC

Osservatorio Private Equity
CMBOR: University of Nottingham

In UK, prima della crisi 600~800 operazioni di buyout all'anno

Osservatorio di Private Equity della SDA Bocconi: 600 operazioni nel DB

Modello PER: Private Equity Risk Rating

Problema della disclosure:

• Non esistono dati pubblici
• L'associazione di categoria (AIFI) fornisce dati falsati
• Le operazioni sindacate vengono computate una volta per ogni associato
• Non vengono rilasciati dati di Enterprise Value o di IRR
• Si può ottenere disclosure solo da conoscenze dirette (network)

Illiquidità

• Promessa di alti rendimenti mendiante investimenti molto controllati su asset illiquidi
  
• Il mestiere del fondo è creare nel più breve tempo possibile il più alto valore possibile. Se il fondo mantiene una partecipazione in portafoglio per più di 5 anni c'è un problema di illiquidità e basso ritorno.
• Per poter dare un elevato IRR è necessario mantenere bassa la durata dell'investimento.

Giudizio del merito creditizio come proxy del rischio dell'operazione

• Z-score
• ICR

Importanza della dimensione

• I fondi pensione investono masse ingenti in fondi di PEVC grandi (1~2 billion)
• I fondi di PEVC devono fare operazioni commensurate ai conferimenti
• Questo è un problema per il mercato italiano molto frammentato
• Big market (> 250milioni) fanno il 60% dei volumi
• Small market fa la maggior parte delle operazioni
• Un asset grande è generalmente più liquido
• Maggiore strutturazione dell'azienda e maggiore maturità
• I multipli per le operazioni big market sono più alti
• Non si comprano mai le conglomerate
• Se non per farne lo spezzatino
• Eccezione: sullo small market i multipli sono più alti perché
• l'elasticità della domanda è minore su asset di minore valore
• c'è un maggior numero di operatori che generano una maggiore concorrenza.

 Aspettative degli investitori

• Ritorno lordo del fondo (al lordo delle commissioni)
  
• IRR: 30%
• M-o-M (multiple of money): 2x

Modalità innovativa di PEVC

Private Equity Investment Club

• Modalità che non rientra né nella disciplina TUF né TUB
• Non si ha né vigilanza né segnalazione a Banca d'Italia
• Accordo pluriennale di investimento non vincolante da parte degli LP
• Ad ogni deal proposto dai GP si ha un round di fundraising presso gli LP aderenti
• Ogni LP è libero di decidere di entrare o no nel deal, fermo restando l'impegno morale assunto.
• L'effettiva partecipazione degli investitori è legata alla "moral suasion" e alla credibilità dei GP